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PTA行情上漲,1700元的高加工費,還能撐多久?

今日早盤,PTA現貨價格延續上漲,上午MEG內盤重心窄幅震蕩,市場商談一般;聚酯產品方面,今日價格上調。

聚酯原料PTA現貨流動性偏緊,價格還有上行的空間,聚酯切片成本端支撐強勁,加之行業低庫存,工廠心態偏強,預計今日聚酯切片市場或仍有上行的趨勢。

PTA行業開工99.30%,聚酯開工負荷90.27%,江浙織機綜合開工77%。

今日價格持續上調。

桐鄉方向:桐鄉一主流大廠滌絲POY多漲200-300;

江蘇方向:江蘇一大廠滌絲今日漲100-300;吳江一工廠FDY漲100-300,視量優惠維持;張家港一工廠FDY昨日補漲今日報穩;太倉一工廠滌絲POY漲200-250;另一工廠滌絲POY漲200-250;江蘇三房巷滌絲漲150-250;無錫華亞FDY漲100-200;

紹興方向:紹興一工廠FDY漲200;紹興一工廠FDY漲150-200;

蕭山方向:蕭山一大廠今日絲價上漲;

近日PTA期貨行情逆轉,強勢上漲,成為商品市場明星品種之一。

鄭州PTA期貨主力1909合約從5200元/噸一線反彈,連續上穿20日、40日均線,成功站上60日均線,1909合約單日成交更是一度達到570萬手。

而根據價格監測顯示,國內PTA現貨市場6月份價格呈現先震蕩調整后大幅反彈態勢,截止6月28日市場均價在6366元/噸,較月初上漲11.34%,同比上漲8.45%。期貨市場也同樣保持強勁勢頭,其中6月27日PTA期貨主力合約漲停,漲幅達5.02%,報6026元/噸,刷新兩個月新高。

 

 

據價格監測,2019年06月大宗商品價格漲跌榜中紡織板塊環比上升的商品共6種,其中漲幅5%以上的商品共4種,占該板塊被監測商品數的23.5%;漲幅前3的商品分別為PTA(11.34%)、滌綸POY(10.56%)、滌綸FDY(9.92%)。

利多集中釋放,短期PTA仍有搞頭!

短期,來自聚酯環節需求的改善、PTA供應去庫、成本支撐的利好,中美貿易摩擦的緩解,令PTA短期走勢呈現一波較強勁的上漲。這些利多支撐暫有余力。

1、聚酯開工回升,支撐了對PTA的剛性需求

6月中旬后,聚酯負荷已連續兩周回升,截止6月21日已達到92.2%的高位,結束了自5月初以來的下降趨勢,這種變化顯示聚酯環節的需求的到了顯著的改善。影響聚酯開工的兩大因素,是聚酯品庫存和聚酯品利潤,其中聚酯品庫存是5月初以來聚酯開工下降的主要壓力。

從傳導路徑看,是“下游織造庫存積壓→織造開工下滑→對聚酯品采購減少→整體下游淡季表現提前→對PTA需求減少”。

6月中旬后主要的改善來自中間環節,即織造的被動補庫帶動聚酯品庫存的下降,進而提振聚酯品開工的回升。5月時,聚酯品庫存偏高時,聚酯廠普遍采取降價促銷的方式盡量消化庫存,但在買漲不買跌的心態影響下,織造環節的采購基本以剛需采購為主,降價對聚酯品產銷率的提振效果不太理想。

反而6月后,聚酯品在低利潤的情況下調漲了聚酯品價格,在買漲情緒的影響下,下游采購情緒提高,聚酯工廠在經過端午節前后的高產銷后,聚酯品庫存去化明顯,并且隨著聚酯價格的不斷上調,下游被動補庫的需求被激發出來。在這種情況下,聚酯品庫存下降顯著,數據顯示目前庫存水平分別為,POY1.5天、DTY19天、FDY3天。

而庫存顯著改善的情況下,聚酯工廠開工短期進一步下調的動力衰減,隨著前期檢修的中小裝置重啟,聚酯開工逐步提升,進而支撐了對PTA的剛性需求。

2、PTA裝置開停頻繁,導致PTA呈階段性去庫趨勢

聚酯環節的階段性向好,對應的是PTA供應的不穩定。從PTA與聚酯開工的分化走勢看,能夠反映出供需錯配的跡象,而當需求先與供應回升時,供需偏弱的預期就會在“PTA-聚酯”這個環節有所轉向,對聚酯原料價格構成利好。

具體來看,6月PTA檢修涉及的產能在990萬噸,其中降負影響產能227.5萬噸,后期有670萬噸裝置計劃檢修。本周,隨著四川能投、蓬威石化裝置的重啟,處于檢修和降負的產能將降至185萬噸,受此影響,PTA開工率自6月初出現明顯下調,CCFEI數據顯示,6月PTA平均開工率最低降至76.8%,低于去年同期78.8%的開工率。隨著裝置的重啟,開工率也回升至目前的82.8%,預計本周PTA的開工率將進一步上升。

不過7月初,福海創450萬噸裝置的檢修若如期進行,將令PTA的開工率再度回落。盡管下半年PTA新裝置投產令產能基數的上調100萬噸,但開工率的下降,仍對階段性供應起到緩解作用。

需求的回升而供應的減量,令PTA-聚酯這個緩解的供需由偏寬松轉為偏緊,這也帶動了PTA庫存的去化,CCFEI數據顯示,6月初PTA庫存在106.9萬噸,高于2018年同期水平;6月21日,庫存降至100.1萬噸,雖然同比仍略偏高,但環比呈去化跡象。

而PTA-聚酯的供需,6月也將呈現小幅去庫的狀態,1-5月的累庫趨勢將出現扭轉。若聚酯高開工和PTA多檢修的狀態持續,預計7月,PTA-聚酯的供需仍有望延續去庫狀態。

3、油價反彈影響偏多,給PTA形成上漲基礎。

成本端對PTA的影響在二季度表現為“前空后多”,“前空”的表現有分兩步。

第一步,4月以來由于PX價格在恒力石化大煉化裝置投產的沖擊下,出現了顯著下跌,從1100美元/噸一路跌至800-900美元/噸附近,同時,PX-石腦油和PX-MX的加工價差也呈現大幅壓縮,而在價差壓縮初期,石腦油和MX的價格相對維持堅挺,顯示,PX價格的下跌主要是受自身供需偏空預期的影響,而非受原料價格下跌的拖累。

受此影響,PTA價格也隨之下跌,但下跌的驅動來自成本的坍塌,這表現為PTA價格下跌,但PTA加工費卻不降反升。

第二步,5月中下旬受原油價格的下挫,PX和PTA跌勢加深。PX在加工費壓縮至偏低水平后,對原油價格的敏感度上升,加上自身的供需格局,表現為易跌難漲。PTA則疊加了下游淡季提前的影響,在原油價格的拖累下,PTA環節的加工費出現壓縮,這驅動了PTA的第二輪下跌。

6月中旬后成端轉為“偏多”影響。原油價格在50-55美元區間震蕩了一段時間,利多集中出現提振了油價上漲信心。即宏觀壓力暫緩,金融利空暫緩,地緣溢價上行,供需先弱后強。中美雙方達成共識 G20 峰會上舉行兩國元首會談,若 G20會談能達成一定程度休戰協議,或有助于緩解市場過度悲觀預期。

而原油反彈,令國內化工品在整體氛圍好轉下也突破前期低位震蕩區間。受此影響,PX和PTA價格均出現了止跌。但不同的是,由于二者供需格局的差異,導致在原油相同的提振下,PTA的漲幅要大于PX的漲幅,表現在PTA加工費的修復要明顯強于PX。說明,PTA的上行不僅有成本端的支撐,更多的是由于其階段性供需格局改善的助力。

綜上所述,6月中旬之后PTA的上行是多種利多集中釋放所致,加上中美貿易摩擦在此階段釋放了一些緩和的跡象,令下游一致的偏空心態出現了分化。出現了偏樂觀的預期,也是在這種市場預期的轉變下,PTA將演繹了一波強勢上漲。

長期上行壓力猶存:1700元的高加工費能撐多久?

目前下游低庫存、高負荷開工情況對PTA需求有所拉動,加之成本端原油價格反彈,PTA期貨價格短期獲得支撐。不過,PTA加工費達到了1700元/噸高位,各方情況都在發生微妙的變化。

 

 

 

目前PTA下游聚酯環節表現良好,庫存壓力釋放,生產穩步回升,短期利好期價,但大量新產能投產預期在下半年拉開序幕,PTA較好的利潤將不復存在,利空威力較大,但主要在遠月合約上體現。

1、大量新產能投產預期在下半年拉開序幕

今年依舊為PTA裝置投產的小年,上半年只有四川能投100萬噸裝置完成新投,但該裝置6月初因故停車,至今尚未完成重啟,所以雖然5月底投產,但一直沒有對市場的供給帶來明顯增量。

近期,市場傳出新鳳鳴250萬噸裝置在9月投產的消息,雖然與該裝置的原計劃投產時間一致,但依舊超出市場預期,因為從歷史上看PTA裝置的投產往往會因故推遲,但今年恒力石化PX裝置的順利投產讓市場對新裝置投產有了新認識,對新鳳鳴PTA裝置以及年底計劃投產的恒力四期都有所期待。

由于PTA價格持續下跌,現貨加工費也被壓縮至1000元/噸左右,1909合約的盤面加工費更是在700元/噸的年內偏低水平,6月國內多套PTA裝置不約而同因故檢修,而且計劃停車2—3天,雖然部分裝置未能按計劃在3天內重啟,但大部分在6月下旬完成復產。因此,6月中旬的裝置檢修引發了短暫的貨源緊張,同時推高了PTA加工費,而高加工費刺激企業積極復產。

6月下旬,隨著檢修裝置重啟,市場供給明顯恢復,裝置檢修的利多不復存在,可以說這輪集中檢修利多影響短暫,不具有持續推漲PTA價格的動力。

總體來看,大量新產能投產預期在下半年拉開序幕,PTA較好的利潤將不復存在,利空威力較大,但主要在遠月合約上體現。從近期盤面表現來看,近月合約明顯強于遠月合約,11月之后的合約反彈乏力,這也體現了未來新產能投產的利空。

2、下游滌絲順利傳導,終端織造能否合理去庫?

5月底至6月中上旬,因滌絲價格跌至近3年的低位水平,織造企業入市抄底,陸續采購了大量原料,聚酯廠的產品庫存迅速轉移到下游織造廠,聚酯廠的產品庫存降至近幾年同期的低位水平,利潤也有了明顯好轉。因此,聚酯行業的裝置負荷水平從低位回升,對原料的消耗有所增加,短期直接利好PTA。

下游織造廠備貨了大量原料后,織機的負荷也有所提升,但消費端的利好能否延續,關鍵在于織造廠的產品是進入了下游紡織服裝環節從而流向消費者,還是轉化為庫存堆放在織造廠的倉庫中。目前市場的反映是終端訂單情況不樂觀,但該利空需要隨著時間推移,下游庫存逐漸積壓,才能逐漸向上傳遞,對原料市場形成制約。

 

 

從終端紡織服裝的零售情況看,今年前5個月的零售明顯低于前幾年同期水平,可以認為國內消費端不景氣。出口數據顯示,5月的紡織品出口額同比小幅增長3.55%,服裝類出口額同比下滑1.09%,同樣表現低迷。另外,中美貿易形勢直接關系到是否提高包含紡織服裝在內的3000億美元對美出口商品的關稅,從而直接影響紡織服裝的出口量。近期不排除部分搶出口的訂單出現,這將對上游原料形成直接利好,但能否消化如此大量的織造廠原料備貨,還有待進一步觀察。

綜上所述,近期PTA價格的大漲與聚酯環節庫存大幅降低有直接關系,另外原油反彈及中美貿易關系緩和等因素都起到了推波助瀾的作用。短期市場多頭情緒宣泄,外加期貨市場的炒作影響,短期內利好仍將繼續發酵。

但從長線看,聚酯庫存轉移到下游織造廠后,能否真正被消化,中美貿易關系是否還會出現反復,原油能否繼續反彈,各種利多都存在不確定性,隨時可能終結多頭情緒。從中長期看,PTA加工費回到歷史高位后,其他環節的利潤微薄,下游追漲受限的可能性較大,同時PTA加工費達到了1700元/噸高位,裝置生產積極性較高,部分裝置的檢修計劃可能再度取消,7月上旬福海創450萬噸裝置檢修或令市場供給暫時偏緊,但中下旬裝置重啟后,過剩壓力會再度顯現。

從而制約PTA價格的上漲空間,另外PX和PTA新裝置投產的確定性較高,利空在遠月合約上的壓力較為明顯。

 

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